太阳能板光能转化率迈为股份(300751)公司深度报告：光伏丝网印刷设备龙头 成长空间将持续打开

核心观点：持续推进的Perc 电池产能投资周期和光伏平价上网临近，，叠加新型电池技术驱动的下一轮电池产能投资周期迫近，给迈为股份在光伏设备领域的持续发展奠定了良好的行业环境。在公司原有产品优势地位巩固的前提下，公司在其他设备领域的拓展将持续打开后续发展空间。

    深度受益Perc 电池产能投建周期，公司正处于行业高景气周期。技术优势带来的Perc 电池在降本增效上的突出表现，以及降本增效后产品毛利率优势，驱动了本轮光伏电池产能投资周期。我们判断，在成本下行需求释放和Perc 渗透率提升双重驱动下，本轮Perc 产能投资有望延续到2020 年。

    迈为股份作为光伏电池片丝网印刷设备全球龙头，正处于行业高景气周期之中。

    平价上网和新技术周期临近，光伏行业发展瓶颈持续打开。

    531 后产业链各环节价格大幅下滑，光伏领跑者基地和部分工商业项目已可实现平价上网，随着后续储能及消纳的配套发展，光伏平价上网时代将来临。同时，光伏降本增效导向下新型电池技术正快速突破，HIT 和Topcon 等N 型电池有望快速成熟并驱动下一轮电池片投资周期。迈为股份等设备企业将充分受益行业发展瓶颈的持续打开。

    在手订单构建业绩护城河，业务拓展打开公司成长新空间。

    借助本轮Perc 电池产能投建周期，迈为在丝网印刷领域迅速实现进口替代并获得了充足订单。公司当前订单充足未来数年持续增长基础巩固。同时，公司除在组件叠瓦等光伏设备领域持续拓展外，在锂电、半导体等非光伏领域亦在加紧布局，公司成长空间将陆续拓宽。

    投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别为1.75、2.72和3.74 亿元，同比增33%、55%和38%，对应EPS 分别为3.36、5.22 和7.20 元，对应市盈率分别为51、33 和24 倍。首次覆盖，给予推荐评级。

    风险提示：光伏电池产能投资下滑，丝网印刷设备竞争格局恶化，公司未能应对电池技术的最新变革，新产品拓展缓慢。