太阳能安装工程迈为股份(300751)：从丝网印刷龙头迈向平台型高端装备企业

　　迈为过去靠什么成功：丝网印刷起家。实际控制人年轻、目标清晰、行动迅速，核心团队享有股权激励、稳定团结。长期积淀的运动控制能力和迭代响应能力，使公司超越应用材料成为光伏电池片丝网印刷设备绝对龙头，占新增订单超80%的份额。依托自动化核心技术的优势，公司成功向光伏其他环节、OLED和锂电领域扩张，平台化雏形初显。

    　　短期的确定性——PERC 电池大扩产，在手订单充裕、业绩可见性强。PERC 电池产能从2015 年的4.52GW 迅速增长至2019年的100GW，扩产趋势明显，公司18 年底在手订单超过20 亿元，明后年的收入、业绩有保障。公司的基本盘：丝网印刷设备单线价值量最大且是产能的主要瓶颈，竞争对手进入较难，迈为的客户已基本涵盖除爱旭以外的所有主要光伏电池厂商。

    　　长期空间之一——HIT 电池渐行渐近，公司可达市场倍增。继PERC 电池之后，异质结电池大概率将成为下一代光伏电池的主流技术，其具备效率高、衰减少、温度系数好、双面率高等多重优势。目前HIT 电池仍处于量产初期，2020 年或是具备性价比的拐点年，而公司和行业龙头公司合作，依托丝印设备的支点，在HIT 的最核心、难度最大也是价值量最高的环节：PECVD 环节拥有了卡位，未来单GW 可达市场有望显著提升。

    　　长期空间之二——依托激光技术，切入OLED 新蓝海。OLED产能逐渐从韩国向国内转移，目前OLED 中前段设备国产化较为困难。而迈为中标维信诺OLED 激光切割设备，具备稀缺性，有望受益于后续的OLED 设备采购高峰。

    　　投资建议：公司在光伏丝网印刷领域是领导地位，，在OLED 激光及光伏异质结设备也有精准卡位，依托丝印、真空镀膜和激光三大核心技术，公司有望成为平台型高端装备公司。预计2019、2020 年EPS 分别为5.19 元、7.86 元，对应PE 分别为28.0和18.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：丝网印刷竞争格局加剧；光伏需求低于预期，下游电池厂商扩产中止；向异质结PECVD、OLED 等新领域的拓展失败。