李冰冰莲花姐是什么梗国君李少君：市场处于无盈利估值提升期 关注核电板块

　　【行业观点】

　　策略：李少君/牟一凌

　　市场的分歧，逆周期的成长

　　上周四，我们提出，市场震荡整理期，市场反而迎来明显的上车机会。就目前来看，市场对于以下基本面变化已经形成共识：政策边际宽松，政策底出现；海外不确定性降低；同时信用底已经出现。后续来看，投资者的关注点在于：第一，宽松的货币和企稳的信用，能否带来真实有效的总需求回升（房地产在本轮稳增长过程中更加难以依靠，一般基建的空间也在被压缩，而新的增长点仍需要探寻）；第二， 对于市场而言，本轮行情延续着2014-2015年的资金逻辑：外资入场——两融为代表的杠杆交易增加——个人投资者大规模涌入（开户数+公募基金认购份额的增加）。目前来看，个人投资者是否强化还需要进一步确认，而在监管和市场都吸取了上一轮的教训的情况下，是否还能形成较强的资金自我驱动行情？

　　对于后面一个问题，我们认为需要后续在市场新高之后，如果出现一定外部风险冲击，市场在调整过程中仍能看到成交量的企稳和增量资金入场的迹象，这可以最终确认市场的赚钱效应的正反馈机制在走向最终强化。

　　对于第一个问题，光伏发电网，我们认为，分歧之处恰好孕育机会。这种机会体现在市场会对新的需求的产生给予关注并进行交易，同时对于经济稳增长的需求，也让政策上可能有更多产业放开出台。自上而下的逻辑来看，宽松的资金面，稳增长的需求（我们测算核电按照十三五规划重启将拉动制造业1-2个百分点），以及巨大的规划空间下相对滞后的建设进度，都让核电主题更具有空间想象力。我们认为，这可能是现阶段市场下阻力较小的方向。而从核电重启的信号不断释放来看，基本也是从去年4月份开始，对应了宏观总需求下滑的开端，结合市场正处于无盈利的估值提升期，主题投资按历史规律活跃，我们判断核电板块可能正进入风险收益比比较高的时刻。

　　从整个核电产业链来看，分为设计、设备制造、建筑安装、运营管理（核燃料供应、乏燃料管理），这也涉及到我们电力、机械、电力设备与新能源等行业。我想经过3-4年的沉积寂，很多投资者都忘了核电长什么样，国君策略/公用事业/机械/电新组成的核电研究团队从去年开始一直紧密跟踪核电，我们后续会作更多跟踪研究，也将会市场带来更全方位的研究梳理。

　　公用事业：周妍

　　【中国核电(行情601985,诊股)】中国核电是国内三大核电运营商之一，也是A股上市唯一核电运营商，背靠新中核集团，新中核是国内唯一一家拥有核工业全产业链的集团，在核岛建设、核燃料进口、铀浓缩、核燃料制造和后处理方面处于绝对领先地位，为中国核电的发展提供强有力的支持。18年随着三门1/2号、田湾3/4号等三代核电相继投产，公司控股运行核电机组达到21台，装机容量1909万千瓦，目前仍有在建核电机组4台，装机容量455.8万千瓦，在建机组有望于2020/2021年投产，2019-2021年装机增速7%。公司储备项目丰富，控股储备装机预计1150万千瓦（当前体量的74%），有望显著受益于核电审批重启。

　　维持18-20年EPS预测EPS预测0.32、0.44、0.47元，考虑到公司作为A股唯一核电标的，具有一定稀缺性，同时有望显著受益于核电审批放开，给予公司2019年19倍PE，维持目标价8.34元，维持增持。

　　【中广核电力】公司是我国最大/全球第三的核电运营公司，在运核电装机22台，合计2430.6万千瓦，在建装机6台，合计743.4万千瓦，太阳能网，有望于2019-2022年投产，未来四年复合增速9%。公司在运/在建装机规模均位于全国首位，储备项目丰富（储备项目装机接近当前体量的90%）。同时公司股东大会通过了发行A股的决议，公司估值水平较低，回归A股资产价值有望重估。

　　维持18-20年EPS预测0.19、0.22、0.25元，给予19年12倍PE，维持目标价3.14港元（人民币2.74元），对应2018年14倍PE，维持增持评级。

　　机械：黄琨/李煜

　　1、行业观点：三代核电有望在“十三五”后期进入批量化建设阶段，假设每年将开工6至8台三代核电机组建设，则对应设备投资年均约500亿元。根据国家能源局数据，目前正在建设中的首批三代核电机组单台造价160-200亿元。假定每年开工6-8台机组，对应年均设备总投资约500-600亿；其中核岛投资约300亿。