太阳出来喜洋洋晶盛机电(300316)：三季报业绩拐点向上 受益光伏单晶硅扩产、大硅片设备国产化

事件

    公司发布2019 年三季度业绩预告，1-9 月公司实现净利润4.46~4.90 亿元，同比增长0%~10%。其中1-6 月公司实现净利润2.51 亿元，同比下降11.92%。其中7-9 月公司盈利1.61~2.39 亿元，同比增长0%~49%。

    简评

    公司上半年业绩略有下滑，三季度业绩迎来拐点，主要是因为：随着2019年上半年光伏行业逐步回暖，单晶硅片市场需求较好，部分硅片厂商启动了新一轮扩产，公司订单逐步落地，新接订单在设备安装调试及验收通过后逐步确认营业收入，公司业绩在下半年迎来拐点。

    经营分析

    新接订单回暖，保障公司来年业绩：公司2018 年新签光伏设备订单超26 亿元，半导体设备订单超5 亿元，且主要集中在去年上半年，2018 年下半年订单增速放缓，2019 年上半年订单实现恢复性增长。截止2019 年7 月份，公司已公告晶科、上机的大额订单，合计超18 亿元。截止6 月底，公司未完成合同总计27.29 亿元，同比增长12.7%，中国太阳能网，太阳能电池板，其中未完成半导体设备合同约5.75 亿元。

    8 月16 日，太阳能设备，大客户中环股份发布“夸父”M12 光伏大硅片，公司作为中环拉晶设备核心供应商，显著受益于光伏硅片技术迭代升级。

    前3 季度，公司半导体设备及辅材耗材业务稳步推进。公司半导体领域的全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也加速推向市场。公司未来有望成长为半导体硅片设备龙头。大客户中环领先的一期8 英寸硅片目前进展顺利，太阳能设备，12 英寸硅片也在验证过程中，我们预期8 英寸半导体设备后续订单有望持续，12 英寸设备订单可期。

    盈利预测及投资建议

    预计2019-2021 年净利润6.6/8.7/10.8 亿元，同比增长14%/31%/24%，EPS 为0.52/0.68/0.84 元，对应PE 为30/23/19 倍。给予公司2020 年25倍PE 估值，6-12 月目标价16.8 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    光伏行业政策风险；硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险；中环股份光伏大硅片投产不及预期风险；半导体设备持续获得订单的风险。