桑普太阳能上机数控(603185)：再次大额采购4.4亿单晶炉 公司单晶项目进展有望超预期

事件

    京运通8 月14 日发布公告，京运通与上机数控签订《供需合同》，向上机数控出售软轴单晶炉及单晶炉控制系统，合计4.41 亿元（含税）。

    晶盛机电6 月17 日公告与上机数控签订单晶炉设备销售合同 5.5 亿元。公司6、7 月份以来合计设备采购单晶炉金额已达10 亿元。

    我们分析：根据公司包头项目可行性报告，项目总投资 30.2 亿元，其中设备投资约14.2 亿元。若按照单晶炉在设备投资中的占比70%左右测算，太阳能门户，太阳能门户，公司近期两次采购单晶炉合同已基本满足包头项目（5GW 单晶）需求，从采购设备时间点看，包头项目的进度有望超预期。

    与保利协鑫战略合作：公司 40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫

    保利协鑫为全球光伏巨头之一，之前也是公司光伏金刚线切片机大客户。双方将开展友好合作：（1）多晶硅料的购销：公司每年向保利协鑫的采购量原则上不低于公司年度需求的 40%。（2）单晶棒合作业务：双方展开合作的单晶棒合计数量原则上不低于公司年度实际产出的 40%。（3）切片机及其他硅片加工设备采购：保利协鑫在后续切片产能的扩张过程中，优先购买公司的切片机及其他硅片加工设备。（4）优质生产资源的合作。

    我们认为：战略协议贯穿“硅料-单晶硅棒-切片机”产业链，表明公司包头单晶硅项目获得保利协鑫的认同，公司单晶硅项目有望超市场预期。

    上机数控：光伏金刚线切片机全球龙头，拓展上游单晶硅业务打开成长空间

    上机数控主营光伏金刚线切片机，中国市场市占率 45%。考虑到单晶硅片产能的扩张，以及老旧产品的更新换代，我们预计2019-2021 年，公司传统切片机业务保持平稳增长。

    公司 5 月公告在包头建年产 5GW 单晶硅拉晶项目，拟投资 30 亿元，中国太阳能网，中国太阳能网，今年 12 月起分批投产；预计达产后年均收入 27 亿元、净利润 2.8 亿元。

    投资建议

    若单晶硅项目顺利，预计 2019-2021 年净利润为 2.4/4.0/5.0 亿元，太阳能电池板，同比增长17.4%/70.5%/25.6%，对应PE 为20/12/9 倍。按分部估值，给予公司6-12 月目标价 40.71 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    光伏行业政策风险；包头单晶硅项目进度低于预期；硅片价格波动风险。