太阳能放很久才出热水硅料产能释放导致短期价格调整:光伏系列报告之二十二

4月份,多晶硅料价格出现“531”之后的最大波动,特别是4月初降幅较大,单周降幅接近5%。价格波动主要系低成本产能投产和出货爬坡,1季度国内新增投运产能近6万吨,而2季度主要投运产能的出货在陆续爬坡,预计硅料价格近期仍有压力。优势企业通威、大全、新特等成本领先的企业是本轮新扩产的主力军,其低成本新产能的投产将推动行业集中继续提升。预计硅料供需近期仍有压力,而随着下半年国内、外需求回升,全球供需格局将企稳;而考虑到硅料近2年的投产周期,预计未来1-2年内硅料产业的供需结构可能持续向好。

    4月份硅料价格出现“531”之后的最大波动。据PVinfoLink统计,截至2019年4月17日,多晶用硅料价格为58元/kg,较年初下跌20.55%;单晶用硅料价格为74元/kg,较年初下跌7.50%。硅料价格下降主要集中在3月底和4月初,出现去年“531”之后的最大跌幅。

    价格波动主要系新产能释放,短期仍有一定压力。2019年1季度、2季度全球主要多晶硅产能预计分别达52.95万吨、59.35万吨,较2018年底分别增长13.7%、21.7%。新增产能基本为低成本产能,大量低成本产能快速释放造成行业短期供给过大,价格出现明显波动。而截至2019年1季度末,本轮新增产能还未完全释放,新特能源预计2季度将有3.6万吨产能开始释放,通威包头、乐山目前产能分别达2.5万吨,仍有提升空间。2季度仍有大量新产能释放,可能对行业短期供需带来一定冲击。

    硅料产业供需有望逐步企稳并好转。2018年4季度以来到2019年末,国内将有近12万吨低成本多晶硅产能投放,考虑到硅料产能的出货爬坡情况,1-2季度实际新增供应最多。目前的价格情况下,行业大部分老产能在现金成本附近,多晶硅企业数量快速下降,伴随2017-2018年我国主流硅料企业扩产产能的投运,行业集中度将继续上升。而考虑到18-24个月的建设和调试周期,预计2020年1季度往后的近2年内,行业新增低成本产能非常有限,预计未来1-2年内硅料产业供需格局可能持续好转。

    “后发优势”减弱,优势企业格局可能更稳定。过去几年在全球来来看,通威、大全、新特、协鑫的成本已经具有比较明显的优势。通过近5-7年的发展,目前国内新投产能的单位投资额较老产能大幅下降,新投产能资产周转率有望达到0.6以上,较历史0.4以下的周转率大幅提升。因此,随着低成本新产能持续释放,预计龙头企业的周转率、资产回报率有望继续提升,而多晶硅新进入者,很难再通过初始投资额降低、低电价来获得新的成本优势,“后发优势”继续减弱,行业格局会更清晰。

    投资建议:继续推荐通威股份,关注特变电工、合盛硅业(化工),关注港股保利协鑫能源、美股大全新能源。

    风险提示:国内补贴政策波动、海外需求不及预期。