汉能私有化欲回A股 充满信心还是不得不回？

　　全国企业信用信息系统显示，近日，薄膜光伏巨头、港交所上市公司汉能薄膜发电母公司——汉能控股集团内部发生控制权变动，汉能创始人李河君退出其股东名单，李伟均接替成为汉能控股大股东，持股比例40%。

　　据汉能控股集团工商资料显示，目前汉能控股集团股东成员分别为自然人股东李伟均、企业法人广东东江电力开发有限公司、北京华勤高科贸易有限公司，认缴额分别为48亿元、36亿元、36亿元。汉能控股董事长也由李河君变更为李伟均。

　　而早在今年2月24日，汉能控股集团发生工商变更，法定代表人从李河君变更为黄武球。黄武球同时接替李河君担任总经理一职。

　　先是更换法人，随后又退出港股上市公司股东名单，再结合之前李河君所说回A股上市事宜，有猜测认为，这位中国前首富已经准备好回归A股了。

　　10月23日汉能移动能源发布的公告，称决定对持有汉能薄膜发电股票的所有投资人发出私有化要约，收购价格为每股不低于5港元，以现金收购或股票置换，私有化之后公司拟在国内A股上市，收购规模达到548.7亿港元。

　　面对正在经历一场大波动的中国A股市场，李河君在接受采访时曾表示，汉能历来是“剑走偏锋”，反方向走，并表示“我认为现在A股可能机会特别好”。

　　事实真是如此吗？

　　回归A股为哪般

　　对于从来不缺乏质疑声的李河君和他一手创办的汉能来说，一套有效的说辞来解释这次的私有化举动是必不可少的。

　　在汉能私有化公告中称，汉能薄膜发电此前“停牌已经超过三年，出于对中小股东利益的保护”，决定进行私有化。同时，李河君表示，汉能此时回归A股，一是响应国家鼓励企业回顾A股的号召，二是汉能对中国市场有信心。

　　但外界更相信另一种猜测，汉能是在汉能薄膜发电在港股一直未能复牌的情况下才做出的回A选择。汉能内部人士称，公司早在去年底就已做好了复牌失败后的应对方案，私有化退市是其中一个方案。

　　今年8月1日，港交所新修订的《上市规定》开始生效，对于连续停牌18个月的证券将进行摘牌。而从2015年5月21日至今，汉能薄膜已停牌长达3年5个月。

　　汉能薄膜发电也在8月1日当天公告提示过摘牌风险。公司公告表示，若于2019年7月31日期限届满之前，未能恢复股份买卖，联交所上市部将向联交所上市委员会建议取消公司的上市地位。也就是说再过9个月余，仍未复牌的话，汉能薄膜将可能被取消上市地位。

　　这就相当于给汉能定下了退市的时间表。

　　自从2015年5月汉能薄膜遭遇恶意做空停牌后，过去的3年时间里，该公司一直在为复牌而努力。即便此时宣布私有化，也并不意味着终止复牌。

　　但一方面汉能薄膜发电的退市风险加大；另一方面，汉能总要寻找出路撑起这么大的摊子。此时私有化回归A股既是无奈的结果，也是利益最大化的选择。

　　天元金融策略分析师梁浩荣表示，考虑到时间紧迫等问题，汉能薄膜发电进行私有化，会对中小股东有利。另外，过往经验来看，港股上市公司长期停牌后复牌，股价将承压，私有化是较为稳妥的选择。

　　事实上，汉能也并不是国内首家提出私有化的光伏公司。在它之前，天合光能、阿特斯等在美股上市的光伏巨头纷纷已经启动了私有化回A。但是，这些提出私有化的光伏公司的回A之路并不顺利。

　　天合光能是在两年前提出的私有化，并且在去年已经完成，如今正在筹备A股上市事宜。尽管关于该公司借壳上市的传闻四起，但截至今日，天合光能依然未能成功登陆A股市场。

　　一位光伏企业高管称，私有化需要时间，私有化上市之后能否成功登陆A股更需要时间。“它们回A这么坎坷，背后其实是市场低迷所致。”有分析人士表示。

　　想回就回得来吗

　　李河君的自信或许来自于汉能薄膜发电暴增的财报数据。

　　2017年，该公司实现营业收入51.39亿元，净利润2.18亿元。今年上半年，汉能薄膜发电实现营收204亿港元，同比增长约615%，净利润73.29亿港元，同比增长近30倍。

　　不过汉能薄膜发电回归A股，仍然困难重重。上市公司关联交易、债务等引人关注的问题，这家公司都存在或者曾经存在过。而不管是香港的监管机构，还是内地的监管机构，都对此类问题尤为敏感。

　　时间回到2015年5月20日，彼时股市还在牛市中，港股的大牛股汉能薄膜，突然在短短几十分钟内断崖式跳水，暴跌47%，盘中停牌，市值蒸发1400多亿港元。公司实控人李河君在一年前在2014年新财富500富人榜单中，以870亿元身家登顶中国首富。

　　汉能薄膜发电的闪崩，也宣告了这位新首富的跌落。

　　而在崩盘前，汉能薄膜的股价走出了大牛市行情。2012年底，汉能薄膜的股价报收0.335港元，而后一路暴涨，2015年3月份股价最高涨至9.05港元，涨幅高达26倍。

　　在顶峰时，汉能薄膜的市值高达3810亿港元，如今一半都不剩。汉能薄膜股价的崩盘，被认为与公司的经营存在问题，以及有对股价存在操纵的质疑。

　　也正因此，从2015年5月21日至今，汉能薄膜已停牌长达3年5个月。

　　关于复牌，此前证监会曾提出两个条件：

　　一、李河君及四位当时在任的独立非执行董事，统一在证监会展开证券及期货条例第214条民事程序中不抗辩责任和证监会寻求的法院命令；二、汉能需发报一份披露稳健对公司的活动、业务、资产、负债、财务表现及前景等资料做详细披露。

　　也就是说，证监会对于汉能薄膜的真实实力提出了质疑，需要该公司证明一下自己。

　　2015年的“5.20”股价暴跌事件之后，李河君曾把自己深深地藏在汉能总部大楼内，并在之后的三年里“天天反省”。反省过后，汉能是否已经解决了关联交易、债务等问题呢？

　　有好事者发现，从汉能薄膜上半年期末现金及现金等价物为11.83亿港元，不足去年同期的50%，认为面对私有化的548.7亿港元，只能说虚得慌。并撰文质疑，如果汉能薄膜真的如李河君所说，利润翻倍，那么这个利润翻倍的背后真的是强有力的业务支持吗?

　　该作者还在文章中指出，汉能薄膜在半年报中特别说明，上半年公司并无与汉能联属公司签订任何新购买合同，期内确认收入主要来自于第三方。

　　中期报告显示，上半年主要收入来自于上游，上半年收入方面，上下游各占93%、7%。不过报告中显示，2018年期内流动资产中，合同资产高达128亿元，其中还公布了合同签署对象。

　　随后该作者对这些公司股权结构进行了解构，发现股权穿透后绵阳市涪城区政府持有名单中绵阳金能移动能源有限公司（绵阳金能）51.8%股权。而在对绵阳金能其它股东进行股权穿透后，发现李河君间接持有该公司16.4%股份。那么其他合同公司还有没有这种现象呢？

　　如此看来，对于港股上市公司汉能薄膜发电来说，在“现金”和“疑似关联交易”的问题没彻底解决之前，私有化回A，可能真的没那么简单。