从硅片突击提价看龙头行业定价权

　　太阳能光伏网讯:隆基7月31日再次突击提价，将G1硅片价格提高至2.9元/片（提价前2.63元/片，中国太阳能网，提价0.27元/片）,M6提价至3.03元/片（提价前2.73元/片，太阳能门户，提价0.3元/片）。我们认为，本次隆基突击提价主要有2大原因：（1）原材料—硅料价格持续上涨；（2）硅片寡头格局成本压力传导能力优异。

　　因近期新疆硅料事故、新疆公共卫生事件及新疆安全自查等多因素所致，硅料跳涨且价格持续上扬。上周五隆基硅片官网价格已提价0.1-0.11元/片，本周五（7月31日）隆基官网价格再次提升0.27-0.3元/片。从涨价策略来看，主要是传导原材料涨价压力。本次硅片涨价0.27-0.3元/片，对应硅料涨价15-18元/kg，从目前硅料价格涨幅来看，应为原材料涨价的传导。

　　单晶硅片作为产业链中集中度最高的环节之一，以隆基、中环为主形成了寡头格局，2家企业市占率超过60%，CR5占比超过80%。相较于电池格局优势显著，电池此前因资本开支较大且技术持续迭代，近2年龙头虽快速扩产提升市占率，但格局仍旧相对分散，CR2占比2019年仅为18%，2020年预计达到26%，CR5占比仅为36%-46%。硅片与电池的格局分化，导致硅片的议价能力更强，本轮持续将原材料硅料涨价压力传导给下游。

　　此外，我们对硅片提价后电池盈利进行测算。本次硅片提价0.27-0.3元/片，太阳能网，若电池价格不变，则电池利润压缩0.04元/W，将上周价格变动后的电池超额盈利抹平，恢复至涨价前水平。我们此前也提出，7月24日通威电池超额提价或已经包含硅料涨价、硅片进一步提价预期。后续我们预计电池会略提价，但幅度可能小于上一次。

　　本轮涨价过程中，隆基为主的组件一体化企业优势凸显。一方面仅需承担硅料涨价的压力，另一方面，即使组件单环节不赚钱，在硅片、电池仍有丰厚利润。我们以行业平均水平为例，当前价格下，一体化企业组件毛利率仍有15.8%，而专业化组件企业毛利率仅为5%，差距显著。专业化组件企业或无法参与下半年光伏景气周期，一体化企业在盈利的同时有望进一步提升市场份额。因此，硅料、硅片、电池的强势提价，将出清专业组件企业，太阳能电池板，而强化一体化组件企业优势。

　　行业投资策略：光伏方面，新疆硅料事件蝴蝶效应继续引发行业价格剧烈波动，下半年需求旺盛，继续强推板块，看好通威、隆基、林洋能源等。特斯拉、新势力蔚来、小鹏、理想、大众MEB全新供给推动电动车私人领域消费，供给驱动消费，看好特斯拉、大众MEB、CATL、LG产业链。电网数字新基建仍系经济复苏主线，继续推荐新基建龙头标的。

　　●新能源汽车：理想汽车赴美IPO，继蔚来后第二个登陆美股的国内新势力企业，市值一度超过广汽集团，今年上半年销量1万辆，全年有望冲击3-3.5万辆。新势力凭借互联网思维造车有望将新能源车打入私人消费领域。欧洲电动车6月恢复高增长，环比均大幅上升。国内5月产业链销量回暖，6月销量达9.8万辆，环比上升21.5%，同比下降35.5%，符合市场预期。下半年新能源汽车海内外共振，持续推荐海外供应链以及特斯拉供应链推荐全球供应链核心标的：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、当升科技、科达利、先导智能（机械覆盖）等。

　　●电力设备：6月单月电网投资523亿元，同比+7.39%，1-6月累计投资1657亿元，同比+0.7%，首次转正。2020年以来国家电网连续3次上调投资额，预计2020年国网电网投资额将达到4600亿元，同比增速（扣除农网）已接近20%，同时结构优化倾向于高压侧、电力物联网和充电桩。继续首推龙头国电南瑞，建议关注带电作业机器人龙头亿嘉和、电力物联网核心标的国网信通，建议关注特高压弹性标的许继电气、平高电气。

　　●新能源发电：新疆硅料企业事故，本周产业链继续上涨，其中硅料（涨幅32%）利润显著增厚。同时，相关部门积极解决可再生能源补贴缺口，风光运营企业迎来资产重估，估值中枢提升。风电板块，供给端（尤其是整机环节）以内需驱动为主，年内抢装加速进行，电网消纳空间36.7GW超预期抢装规模可期，基本面及业绩确定性高。推荐：通威股份、隆基股份、爱旭股份、大全新能源（海外）、新特能源（海外）、日月股份等。

　　●工业控制：6月工业企业利润单月同比+11.5%，增速大幅提升，装备制造、高技术制造利润显著改善，7月PMI为51.1%，同比+0.2Pct，制造业持续回暖。尽管公共卫生事件扰乱了下游行业自动化需求，但国内龙头企业也凭借出色的交付能力及响应速度抢占了部分高端市场份额，加速了进口替代过程，叠加中小企业在冲击下被淘汰，国内工控龙头市场份额快速提升，预计公共卫生事件过后业绩将加速修复。推荐继电器龙头宏发股份、工控龙头汇川技术，建议关注研发能力强、多元化经营的麦格米特。

　　本周上证综指上涨3.54%，创业板上涨6.74%，电力设备新能源行业整体收益率为5.76%。细分板块来看，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨幅分别为10.24%、11.23%、5.91%、4.98%、3.06%、-0.88%。

　　从月度行情来看，本月初至今上证综指上涨10.90%，创业板上涨14.79%，本月光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨幅分别为29.93%、24.58%、14.51%、13.18%、23.75%、21.10%。

　　截至2020年7月31日，沪深300估值为13.30倍（TTM整体法，剔除负值），储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板块市估值分别为50.40、82.15、29.36、22.90、61.58、36.65；对于沪深300的估值溢价率分别为2.80、5.20、1.22、0.73、3.65、1.77。

　　2020年1-6月全国光伏新增装机11.52 GW，同比提升1.1%。国内政策落地，海外需求景气，龙头集中度提升，技术进步成本下降驱动需求。

　　硅片：价格上涨。上周五隆基官网报价提升，硅片价格上扬，本周五隆基官网报价再提0.3元/片，预计下周价格持续提升。

　　电池：价格上涨。上周五通威8月牌告价格调账，主要系硅料涨价及银浆调涨，电池片成本提高。且电池片Q3供需紧平衡，企业议价能力强。

　　组件：价格上涨。硅料、硅片、电池一致上调，玻璃、焊带、EVA涨价，组件成本压力大，最新报价上调。

　　风电2020年1-6月累计并网6.32GW，同比下降25.03%。WoodMackenzie预测2019至2028年间全球累计新增并网装机容量734.5GW，年平均增速为5.5%，其中中国将累计新增并网252.3GW，年平均增长率1.9%，是全球最大的新增容量市场。

　　2020年1-6月风电平均利用小时数1123小时，同比下降1.00%，主要是受公共卫生事件的影响。2019年1-9月，全国弃风电量122亿千瓦时，同比减少84亿千瓦时，全国平均弃风率4.2%，弃风率同比下降3.5个百分点。全国弃风电量和弃风率持续“双降”。

　　2020年6月电网投资额为523亿元，同比上升7.39%，环比上升12.72%，电网投资增速下滑。

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　　本文统计了9月至今日发布的共计2.85GW光伏电站EPC以及1.9GW组件开标信息。其中，EPC项目业主单位以国企/央企为主，这也从侧面反映出，在竞价及平价项目中，国有企业已经成为绝对的主力。具体来说，中广核603MW、广州发展410MW、中节能345MW、晋能集团220MW，中民投200MW、湖北能源集团190MW、华能180MW