光伏资产大甩卖 协鑫新能源是出于这两大原因

　　2018年以来，欧盟、德国政府、美国国际开发署与尼日利亚政府合作，六个光伏微电网试点项目帮助尼日利亚15000人通电，这些居民不用再依赖柴油发电机，光伏电力可以用于如庄稼灌溉、可可脱水、锻造、木工、餐厅以及酒店等商业活动。

　　太阳能光伏网讯:近期，随着政策的频频利好，风电、光伏平价上网的时代也日益临近。根据发改委和国家能源局联合发布的通知，自2021年1月1日起，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。

　　在此种政策背景下，风电和光伏行业或迎来一轮抢装潮。然而，在2018年底总装机容量位居全球老二的协鑫新能源(00451-HK)却与行业潮流背道而驰，短短几个月已连连出售多个光伏发电站资产。

　　一般只有服装行业才会有“亏本大甩卖”的活动，而如今光伏企业也加入“大甩卖”家庭了，这很不寻常。

　　5月23日，协鑫新能源披露交易通告，向上海榕耀新能源公司出售附属公司的70%股权连同70%的股东贷款。据悉，本次出售资产涉及7家公司及其所拥有的国内19座运营光伏电站，总装机容量约为977兆瓦。本次交易将为协鑫新能源带来包括股权对价、应收股利、可收回股东借款等合计约20.6亿元(人民币，下同)现金流。

　　协鑫新能源此次交易在光伏行业历史上应该是最大手笔的甩卖了，按2018年底公司光伏总装机容量为7300兆瓦算，本次已出售了公司高达13.38%的光伏电站了，但这还不算此前的资产出售事项。据财华社记者汇总，2018年10月至今，协鑫新能源先后出售了拥有160兆瓦、140兆瓦、80兆瓦、280兆瓦以及977兆瓦的各项光伏资产。

　　上述所售的光伏项目装机容量总计达到了1637兆瓦，占了其2018年底7300兆瓦总装机容量的22.42%，接近四分之一，而收回的金额共计高达32.12亿元，大部分均用于偿还债务。

　　看到这里，也许有读者不经要问：协鑫新能源是我国最大的光伏企业之一，平价上网政策应该使公司加快装机容量的建设才对呀！

　　梦想虽美好，但是现实往往不如意。协鑫新能源此次大瘦身，其实是对未来发展的最佳选择，原因有两点。

　　很明显，如上图所示，协鑫新能源近期频频出售资产，无疑是为了筹钱偿还债务，以优化财务结构。协鑫新能源的资产负债率已连续4年高于80%，2018年的资产负债率为84.14%，较上年度84.13%呈稳中有升趋势，公司在2018年初做出的“降负债是本年度首要发展目标”的承诺已成为一句空话。

　　由于光伏行业面临多方受限以及平价上网等难题，光伏企业的负债往往偏高，一次性大投入而后期生产成本低廉的资产(类似于水电、高速公路等)，经营现金流靠融资成本和折旧贡献较多。在这种情况下，政府补贴就显得尤为重要。但遗憾的是，近年来光伏行业的补贴缺口在不断增大，协鑫新能源的补贴所欠补贴亦呈扩大趋势。2018年，协鑫新能源收回的补贴仅为14.7亿元，而当年已收及应收政府补贴则为35.61亿元，到2018年底应收补贴总额为67.8亿元。

　　也就是说，2018年协鑫新能源收到的补贴不足应收补贴的一半，而总共所欠的补贴已超过公司2018年56.3亿元的营收。

　　实际上，2018年我国可再生能源补贴缺口超过1400亿元，补贴资金缺口巨大及拨放不及时，使巨大的应收款压力笼罩整个光伏产业，去年以来有不少民营电站投资商频频变卖电站资产，以求轻装转型，协鑫新能源就是其中典型的一家企业。

　　在负债率高企、大数额补贴未下发的情况下，协鑫新能源要维持业务拓展和运营，有两条路可走，第一就是上文所说的“砸锅卖铁”换钱，第二就是到市场上融资拿钱。然而，市场不会同情倒霉的人，协鑫新能源2018年的融资成本已突破了20亿元大关，同比暴增59%。

　　融资成本的攀升，是协鑫新能源在弹尽援绝的不利局面下，不得已做出的抉择，毕竟保命要紧。民营企业的融资成本率通常在7%左右，协鑫新能源平均借款利率在2015年以来虽有所下降，但仍高于6%，而同行的北控清洁能源(01250-HK)2018年借款利率低于6%，信义光能(00968-HK)银行借款利率为3.85%。在融资成本上，协鑫新能源在行业上没有优势可言。另外的问题是，由于光伏电站是资本密集型产业，建一个光伏电站有超过50%都是负债，利润很大部分是来自融资的利差，所以高融资率对光伏企业来说并不是好事。

　　基于行业市场环境的变化，协鑫新能源2018年起开始自重资产业务模式向轻资产业务模式转型，重点推行“开发转让、建成出售、服务输出”轻资产经营模式，以引进战略合作伙伴。

　　从投资、开发、建设到经营，协鑫新能源的产业链布局较为完整，需要大量的资本投入，这也是协鑫新能源债务高企的原因之一。而光伏项目的控股权出让，可推进协鑫新能源进一步实现轻资产经营。

　　在协鑫新能源近期的光伏项目出售事项中，有国企背景的五凌电力以及资本雄厚的上海榕耀新能源。该类企业具有一定的规模和资金成本优势，而协鑫新能源具有经验丰富的团队以及业务运营优势，通过和该类企业在光伏项目上的入股，协鑫新能源可降低其资金压力，加快轻资产转型成效。

　　总结：卖掉一部分光伏电站，向EPC建设和运维外包等轻资产方向转型，是协鑫新能源度过债务重压、资金紧缺困境下的出路。公告显示，此轮近千兆瓦光伏资产出售的交易，将直接推动协鑫新能源的负债率降低约2.34%，推动资本结构的优化。

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　　《光伏的世界》这是一本全面系统地介绍光伏发展的过去、现在以及未来的汇总文集，涉及内容广泛，可满足不同读者群的需求。文中不仅包括主编沃尔夫冈·帕尔茨博士本人在其50多年的新能源事业中，对光伏发展的深入了解和系统总结，也包括全球范围内从事新能源或光伏行业的专业人士对光伏艰难发展的回顾、