晶科能源净利增长超十倍 幻象背后真面目是什么？

　　太阳能光伏网讯:净利润同比增长超十倍，可股价却不为所动，甚至还想跌下去，究竟是怎么回事?

　　智通财经APP观察到，6月28日，全球领先的太阳能光伏企业晶科能源(JKS)发布了截至2019年3月31日的第一财季业绩，数据显示，期内公司发货量为3037兆瓦，同比大幅增长51%。总收入为58.22亿元，同比实现27.49%的增幅。

　　与此同时利润也实现大幅增长，期内企业毛利为9.64亿元，而2018年第一季度为6.56亿元，同比增长47%，毛利率为16.6%，环比、同比均都有所提升。归属于该公司普通股股东的净利为4018.7万元，而2018年第一季仅为360万元，同比增长1017.55%。

　　可是迎接靓丽业绩的却是一根大阴线，虽然随后几天有所反弹，但同业绩发布前相比，仍是原地踏步。投资者不买账的原因是什么呢?

　　不论是出货量，还是收入，一季度晶科能源都取得了明显增长，但实际上其利润率并不高。智通财经APP统计了近两年的毛利率和归母净利率的变动情况。

　　单看毛利率的话，虽然季节环比有所波动，但总体也呈现上升趋势。然而净利率的变动却非常明显，2017年的净利率基本都在1%以下，2018年有所好转，但是一季度却走至低点，只有0.08%。

　　而2019年一季度的净利率实际也只有0.69%，其实看到这里，已经大概能明白，为什么2019Q1的净利润会有这么快速地增长了，在2019Q1的收入同比增长的情况下，净利率还增长了将近8倍，也就造成了总体净利润增长了10倍之多。

　　拿2018Q1和2019Q1数据来看，其毛利润分别为6.56和9.64亿元，增加3.08亿元;而归母净利润分别为360万和4019万元，增加3659万元。毛利润增加了3亿元，相对来说净利润只增加了3659万，不足毛利润增加的12%，这一部分钱花在哪里了呢?

　　智通财经APP统计了其研发费用、销售费用和一般行政费用，两期分别支出5.31亿和7.29亿元，刨去这一部分，其营业利润分别为1.25亿和2.36亿元，同比增加88.8%。

　　接下来便是财务支出，通常包括利息支出、权益投资损益、汇兑损失以及税项等，两期分别支出1.21亿和1.96亿元，于是持续经营净利润就只剩下370万和3925万元，同比增加960.8%。

　　实际上是因为费用支出太高净利率太低，导致净利润的额度变化对增长变化的影响加大的原因。如下表，举个简单例子，在毛利润一定，费用支出不同，但是同比每次都是增加5元，然后净利润的变化却大相径庭。

　　因此，2019Q1晶科能源的净利润增长十倍其实容易给人造成一定错觉，这就提醒我们不能只看净利润变动情况，还要看其净利率的高低，有时候高增长倍数不能完全代表其经营全貌。

　　其实从上文的分析中可以看出来，净利润的变动其实只有几千万，但是毛利润的变动有3亿，而实际上拿对净利润影响最大的营销费用比看，对比毛利率来说其变化相对更加稳定。当然，在2018Q2之前和之后是两个水平，但都是稳定的。

　　同样拿2018Q1和2019Q1数据来看，其毛利润分别为6.56和9.64亿元，假设2018Q1的毛利率提高一个百分点，那么毛利润增加约0.45亿，则毛利润为7.01亿元，按照同样费用比刨去成本后，净利润为427万元，则归母净利润2019Q1同比只增加841%。

　　再极端一些，将2018Q1毛利率提到跟2019Q1一样，则2018Q1毛利润为7.56亿元，同样比例刨去费用成本，归母净利润为461万元，2019Q1同比增加772%。

　　当然，从这里也可以看出来，在比较净利润同期变化的时候，毛利润的权重是相当大的，尤其是在毛利率很低的时候，这种现象更加明显。

　　当然，这不是否定晶科能源的成绩，而是对这种高速增长“幻象”的一种拆解。在“531新政”之后，光伏行业经历一次大的洗礼，有所降温，因此销售费用等肯定会增加，但是得益于成本下降，晶科能源的毛利率上升，平滑了这一部分销售费用和行政费用的增长，这也可以折射出晶科能源在真正盈利的道路上是有在前行的。

　　销售成本方面，由于晶科能源拥有垂直一体化的产能，包含了硅片、电池片和组件，因此最直接影响其成本的其实是原料端，而由于晶科能源的市场地位，其议价能力是比较强的。

　　据智通财经APP了解，晶科能源在2019年新增5GW的单晶硅产能，进一步完善了其产能。从目前的毛利率变化来看，晶科能源已经进入了上升渠道，随着平价上网的进一步推广，以及政策端的利好释放，未来还有更大上升空间。

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　　《光伏的世界》这是一本全面系统地介绍光伏发展的过去、现在以及未来的汇总文集，涉及内容广泛，可满足不同读者群的需求。文中不仅包括主编沃尔夫冈·帕尔茨博士本人在其50多年的新能源事业中，对光伏发展的深入了解和系统总结，也包括全球范围内从事新能源或光伏行业的专业人士对光伏艰难发展的回顾、