深度报告 2020年光伏行业中期策略

　　太阳能光伏网讯:下半年光伏需求有望强势复苏，产业链各环节供需格局迎来边际改善；HJT设备国产化有望加速产业化进度。维持行业强于大市评级。

　　疫情影响渐弱，强势复苏在即：目前国内疫情整体受控，海外部分主流光伏装机市场疫情高峰已过。考虑国内2019-2020年竞价项目、平价项目的建设进度，同时结合户用光伏、特高压基地等光伏需求的释放节奏，我们预计下半年国内需求有望强势复苏，全年国内光伏装机量有望达到45GW，且景气度有望持续至2021年。其中2020Q4有望实现超过20GW装机，形成阶段性装机高峰。综合考虑全球各区域疫情发展情况及疫情对光伏电站建设的影响情况，我们预测2020年全球光伏装机约120GW，季节层面有望连续环比上升，2020Q4全球需求有望接近45GW。2021-2022年需求有望分别达到150GW、170GW。考虑容配比因素，我们预计2020-2022年全球光伏组件需求有望达到132GW、169GW、192GW。

　　供给：扩产节奏各异，尺寸之争或将缓解：产业链各环节当前处于产能周期的不同阶段，在需求强复苏的预期下呈现出各自不同的供需格局。硅料环节下半年供需显著优化，价格涨势有望延续，高峰期价格有望回升至70元/kg左右。硅片环节下半年新产能继续投放，供需渐宽的整体态势仍将保持，价格或仍有下降空间，但空间有望缩小；在大尺寸化的趋势下，182mm规格或能缓解行业的尺寸之争。单晶PERC电池供需格局下半年有望小幅优化，单晶PERC电池盈利能力有望走出底部，保持回升态势。组件环节价格与盈利能力短期仍存在压力，但一线企业品牌、渠道价值开始显现，有望进一步扩大市占率，行业集中度有望提升。

　　技术：HJT产业化提速，设备迎增量空间：HJT电池相对于现有主流光伏电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，是电池片环节的平台级技术，目前产业投资热情正逐步提升。HJT电池替代PERC电池的非硅成本临界范围约0.4-0.5元/W，且降本路径清晰可实现。同时，在设备国产化的基础上，HJT设备初始投资额在降至5亿元/GW以下的过程中有望推动HJT产线投资回收期快速下降，进而加速HJT电池的产业化进度。我们测算2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元，产能投放高峰年份空间有望超过200亿元。

　　预计下半年光伏需求有望强势复苏，2020-2022年全球光伏装机有望分别达到120GW、150GW、170GW。硅料、电池片环节供需格局有望优化，硅片环节降价空间有望缩小，组件环节集中度有望提升，玻璃等关键辅材或于装机高峰期出现涨价。推荐隆基股份、通威股份、东方日升、晶澳科技、爱旭股份、福斯特、锦浪科技、林洋能源、阳光电源、正泰电器等，建议关注福莱特。HJT设备国产化有望推动产线投资回收期快速下降，加速产业化进度，2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元。推荐迈为股份、捷佳伟创、山煤国际、东方日升、通威股份等，建议关注金辰股份、苏州固锝等。

　　1.1 回顾：新冠疫情对光伏需求造成短期冲击2020年1-5月光伏装机同比下降：根据中电联数据，2020年1-5月国内新增并网光伏发电装机容量6.15GW，同比下降约23%。其中1-2月装机量同比下降69%，3-4月装机量实现同比增长，与疫情对电站开工情况的影响基本匹配。预计随着部分2019年遗留竞价项目与领跑者奖励项目集中于6月30日前并网，6月光伏装机量有望实现同比、环比显著增长。

　　组件出口量同比持平：2020年1-5月我国对外出口光伏组件总量26.19GW，光伏发电网，同比基本持平。其中1-2月出口量分别同比下降11.3%、21.4%，3月同比增长19.5%，4月同比下降4.3%，5月同比增长5.5%，与疫情先国内、后国外的影响节奏基本一致。组件出口情况受到疫情扩散的波及，但整体而言好于市场在疫情开始全球蔓延时的较悲观预期。

　　1.2 国内需求：2020H2强复苏，Q4将迎装机高峰2020年竞价项目总量25.97GW，超市场预期：2020年6月28日，国家能源局发布《关于公布2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》，纳入2020年竞价补贴的光伏发电项目总装机容量为25.97GW，其中普通光伏电站25.63GW，工商业分布式0.34GW。根据国家能源局统计，2020年进入补贴范围的光伏项目加权平均度电补贴强度约为0.033元/kWh，相比于2019年的0.065元/kWh下降接近50%。本次补贴竞价的补贴降幅与补贴项目总量超出市场预期，为后续国内光伏需求构筑了坚实的基础。

　　预计低补贴项目年内落地概率较大：根据智汇光伏统计，本次竞价入围项目中，补贴强度低于0.01元/kWh的地面电站项目总规模约4.4GW，补贴强度为0.01-0.02元/kWh的地面电站总规模约5.7GW。而根据前期政策规定，今年入围的竞价项目如未在2020年底前全容量并网，则每逾期一个季度电价补贴降低0.01元/kWh，逾期两个季度则取消项目补贴资格。因此补贴强度较低的约10GW项目建设迫切性相对较高，太阳能设备，有望于2020年内落地建成。

　　户用光伏装机量有望达7-8GW：2020年4月，国家发改委发布《关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》，规定2020年户用分布式光伏补贴标准调整为0.08元/kWh。根据前期国家能源局《2020年光伏发电项目建设方案》，户用分布式光伏补贴总额为5亿元，就此计算，预计2020年补贴总额可容纳户用光伏项目约6GW，考虑1个月缓冲期的存在，预计2020年户用光伏装机量有望达到7-8GW。

　　特高压基地项目支撑2020Q3需求：2019年9月，青海省海南州特高压外送基地3GW光伏项目完成招标，招标要求项目应在2020年9月30日前全容量建成并网，每逾期1个月并网电价降低0.01元/kWh；2020年12月31日前不能实现全部容量建成并网的则取消项目补贴资格。目前海南州特高压基地项目正有序推进，预计有望按时完成并网，对2020Q3国内光伏需求形成有力支撑。

　　平价项目逐步释放：2019年5月，国家发改委、国家能源局发布《关于公布2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》，其中光伏发电项目总量14.78GW。根据我们统计，拟建光伏项目中约4.5GW明确给出预计于2019年并网，大部分项目的预计并网时间为2020年内。此外，近期多个省区公布了平价上网项目申报名单，总量约40GW，其中2020年内开工项目约17GW。

　　新增消纳空间大幅增长：根据全国新能源消纳监测预警中心信息，光伏发电网，2020年国家电网公司经营区域新增光伏发电消纳能力39.05GW，南方电网公司经营区域新增光伏发电消纳能力7.4GW，内蒙古电力公司经营区域新增光伏发电消纳能力2GW，全国合计新增光伏发电消纳能力48.45GW，同比2019年的32GW消纳空间大幅度增长，有望支撑2020年国内40-45GW的新增装机容量。

　　全年国内装机量或达45GW，Q4有望出现装机高峰：考虑2019-2020年竞价项目、平价项目的建设进度，同时结合户用光伏、特高压基地等光伏需求的释放节奏，我们预计下半年国内需求有望强复苏，全年国内光伏装机量有望达到45GW，且景气度有望持续至2021年。其中2020Q4有望实现超过20GW装机，形成阶段性装机高峰。

　　1.3 海外需求：需求逐季转旺，景气有望持续部分主流光伏装机市场疫情高峰已过，需求开始回暖：在3-4月的快速爆发期过后，德国、法国、意大利、西班牙等传统欧洲主流光伏装机国家，以及日本、韩国等亚洲国家每日新增确诊新冠肺炎病例均已大幅下降。根据光伏們报道，欧洲大多数国家之间的旅行限制开始相继解除，在一定限制环境下保持对抗疫情将成为很多国家的常态，欧美、澳洲、日韩等重点光伏市场的需求量已经缓步恢复，全球光伏市场在二季度末呈现了需求向好的态势。

　　大型电站支撑美国市场需求，印度、拉美市场有待观察：相对于传统欧洲与东南亚、澳洲等地区，美国、印度、拉美区域疫情形势相对严峻。美国市场在大型电站项目的支撑下，2020年仍有较好的装机预期，但预期已有所下调，其中分布式光伏需求可能同比下降30%以上。根据PVInfolink、光伏們等行业媒体报道，太阳能电池板，印度、巴西等市场需求目前均有所受损，太阳能电池板，但印度电站建设已从5月开始恢复，巴西等拉美国家仍在进行大型光伏项目的立项与审批。考虑这些地区新增病例仍处于上升状态，我们认为仍需跟踪观察后续需求落地情况。

　　需求逐季转好，后续景气有望持续：综合考虑全球各区域疫情发展情况及疫情对光伏电站建设的影响情况，我们预测2020年海外需求约75GW，同比下降约17%；全球装机约120GW，同比持平；季节层面有望呈现连续环比上升的态势，2020Q4全球需求有望接近45GW。2021-2022年需求有望分别达到150GW、170GW，恢复正常增长。

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　　本文统计了9月至今日发布的共计2.85GW光伏电站EPC以及1.9GW组件开标信息。其中，EPC项目业主单位以国企/央企为主，这也从侧面反映出，在竞价及平价项目中，国有企业已经成为绝对的主力。具体来说，中广核603MW、广州发展410MW、中节能345MW、晋能集团220MW，中民投200MW、湖北能源集团190MW、华能180MW