未来已来 SolarCity是特斯拉能源革命的重要拼图

　　SolarCity特斯拉能源革命的重要拼图。在系列报告一中，我们提出特斯拉的本质是颠覆性创新，目标是提供可持续的出行方案和能源供给，远景是改变人类的出行方式和生活方式。SolarCity则是特斯拉能源革命的重要一环，利用光伏+储能的形式提供分布式能源，意在打破传统能源基础设施的垄断，使微网和局域网成为可能，是一场电力结构自下而上的改革，同时或许也是未来能源的终结解决方案。

　　特斯拉“光伏+储能+电动车”闭环可持续能源生态系统已经完成。2016年特斯拉收购SolarCity，经过几年发展已经形成了闭环可持续能源系统：针对家庭用户推出Solar Roof太阳能发电屋顶和Powerwall储能设备；对企业客户推出Powerpack、Megapack和微网一体化等产品，太阳能，在分布式能源和储能行业走在世界前列。2019年公司发布的三代Solar Roof更是成为特斯拉光伏产业拐点型产品，BIPV（光伏建筑一体化）兼具发电和建材属性，不仅更美观，安装时间大大缩短，同时经济性也显著增强，成本降低40%，在美国加州项目在产品生命周期内收益为正。目前Solar Roof V3在美售价约28元/W，计划每周安装1000个屋顶，并且将进入中国和欧洲市场，BIPV未来有望成为特斯拉新的经济增长点。

　　光伏+储能或是能源终结解决方案，未来市场空间巨大。太阳对于人类而言几乎是无尽的能量来源，光伏产业在过去十几年快速发展，但是非连续发电是光伏的核心缺陷，发电量和电能质量受天气影响较大，中国太阳能网，但是配合储能就可以平复发电波动、存储余电，改善发电质量，基本解决消纳问题。因此，目前各个国家均在积极布局分布式能源+储能的可再生能源系统。光储是其中最重要的一种模式，目前主要有三种应用场景：①居民光伏屋顶或者BIPV，市场需求主要来源于获取投资收益或节约用电成本；②企业微网光储项目，主要为了保证用电安全或节约用电成本；③公用事业光储项目，主要为了满足政策要求或通过峰谷电价差获得收益。目前，海外光储发展火热，国内电力市场化改革正在进行中，随着光伏度电成本不断下降，电池电芯降本增效，“光伏+储能”极有可能作为能源终极解决方案，市场规模不可限量。2020年疫情或影响全球装机，但是光储长期逻辑不变，并且疫情影响下光伏产品价格迅速下降或带动度电成本进一步降低，从而提高光储项目性价比，打开市场空间。

　　投资策略：“光伏+储能”是特斯拉实现未来愿景的重要版图之一，建议关注已经进入特斯拉光伏产业链的公司、布局BIPV的优质企业、或受益于光储市场爆发的企业，如隆基股份、中环股份、福莱特、阳光电源、晶澳科技、东方日升等。

　　风险提示：受疫情影响全球光伏装机不及预期，储能成本下降不及预期导致市场需求不景气，政策变动的风险。

　　2006年特斯拉公布第一版《秘密蓝图》，战略为推动电动车革命；十年之后，2016年马斯克收购SolarCity并宣布升级版《秘密蓝图》，特斯拉的伟大布局开始揭幕：提供高效率的光伏和储能结合、覆盖更多类型的电动车、提供比驾驶员安全（统计学概率）的自动驾驶和汽车共享。这也意味着特斯拉不再是传统意义上的汽车制造企业，而是构建光伏-储能-新能源汽车产业链，太阳能网，以能源革命为使命的企业。

　　2019年特斯拉已经完成了“光伏+储能+电动车”的产业闭环布局，SolarCity则是Telsa能源革命的重要一环，利用光伏+储能的形式提供分布式能源，意在打破传统能源基础设施的垄断，使微网和局域网成为可能，是一场电力结构自下而上的改革，同时或许也是未来能源的终结解决方案。特斯拉布局整个新能源生产、储存、使用的全产业链规划，目前已都在陆续实现中，上游SolarCity光伏发电，中游Powerwall和Powepack进行储能，下游各车型运用所储的能源发电。

　　SolarCity创立于2006年，专门从事家用光伏发电项目，主要为太阳能发电系统提供设计、融资、安装和监控等服务。2012年12月14日，在纳斯达克上市，中国太阳能网，并在2014年收购赛昂电力(Silevo)，开始掌握上游电池组件制造。SolarCity提供3种合同模式供用户选择，除了普通的直接购买模式外，还有购电协议模式(PPA)与租赁模式。SolarCity模式创新之处在于光伏租赁业务通过与终端用户签订能源采购合约（PPA）收取租赁费，与投资方共同享受政府的返现、税收补贴等。

　　单纯的光伏屋顶项目很难持续经营，装机下滑。在美国投资税负优惠(ITC)和成本加速折旧(MACRS)政策下，加上商业模式的创新，SolarCity从一个小公司很快发展为美国光伏业巨头。但由于公司经营模式是预先支付安装太阳能电池板的费用，前期投入成本大，光伏项目回收期较长，对公司现金流造成巨大的影响。2016年11月，马斯克在没有董事会投票的情况下以26亿美元收购SolarCity22%股权，并在纽约州水牛城建造Gigafactory 2生产太阳能面板，但SolarCity被收购时已经陷入了循环举债的困境中，装机规模每年递减，但是SolarCity依然占据美国市场主导地位。

　　储能积极布局，Solar Roof V3推出，迎来转机。收购SolarCity后，虽然光伏装机量在逐年下滑，但是公司凭借Powerwall与Powerpack系统产品，储能业务蒸蒸日上，2019年公司储能装机1650WMh，同比增长58%，贡献营业收入10.95幅下降，光伏发电网，正式开启BIPV（光伏建筑一体化）新纪元，季度装机量也明显回暖。叠加美国加州《2019建筑能效标准》政策利亿美元，占特斯拉营业收入的6.4%。同时在2019Q3特斯拉推出Solar Roof V3，成本大好，从2020年1月1日开始，所有在加利福尼亚州新建的三层及三层以下的低层住宅（包括独栋）都将被要求强制安装住宅光伏系统。我们认为特斯拉光伏装机在美国市场将持续保持高景气。

　　目前SolarCity已经成了闭环可持续能源系统：针对家庭用户推出Solar Roof太阳能发电屋顶和Powerwall储能设备；对企业客户推出Powerpack、Megapack和微网一体化等产品，在分布式能源和储能行业走在世界前列。

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　　本文统计了9月至今日发布的共计2.85GW光伏电站EPC以及1.9GW组件开标信息。其中，EPC项目业主单位以国企/央企为主，这也从侧面反映出，在竞价及平价项目中，国有企业已经成为绝对的主力。具体来说，中广核603MW、广州发展410MW、中节能345MW、晋能集团220MW，中民投200MW、湖北能源集团190MW、华能180MW