北极星太阳能光伏网隆基股份电话交流纪要：越南收购是为了进军国际市场

　　根据框架协议，双方不晚于2020年6月30日签署正式协议，不晚于8月30日完成资产交割，若收购顺利预计将在今年下半年实现并表。具体来说，中广核603MW、广州发展410MW、中节能345MW、晋能集团220MW，中民投200MW、湖北能源集团190MW、华能180MW（9）技术路线：PERC为主，转换效率估计有22.3%以上，技术工程师来自大厂跳槽。去年销售国家中，美国在公司出货地区的排名并不靠前，公司20年对美国市场比较重视，这次收购重点是通过越南光伏快速切入美国市场；（2）业务详情：在手订单能够覆盖到2021年，覆盖程度在80%，大部分订单锁定，以代工为主，主要是美国等有双反限制的订单；产能为对于海外马来产能的补充。（8）盈利情况：2019年1-9月2.48亿利润水平，19年能完成对赌目标，20-21年在手订单支撑强；（3）电网消纳问题：去年几个省份的弃光率指标已经从7%大幅降到2%了，而且目前光伏发电占比仅3%，消纳应该不是障碍。本文统计了9月至今日发布的共计2.85GW光伏电站EPC以及1.9GW组件开标信息。工业炉换热设计2018年5.31以来隆基股份股价走势：（5）产能情况：近三年新产能，电池3GW，PERC路线GW，工业炉换热设计半片双玻主流路线，原先为大厂代工。第三这种体量的收购隆基完全可以承受，太阳能门户，可以快速抓住海外市场增长的机会，时间价值大。组件环节可能还有1.5-2GW左右的量可以由隆基来安排，电池环节可调节空间不大了，先保证已签的OEM订单履行。（5）疫情对出货影响：硅片满产，组件开工晚，对发货量有影响，大概要2-3个月时间追上进度。根据公司公告，截止2020年底公司硅棒/电池/组件的产能预计将分别超过67/30/36GW，再次超出2019年年底规划进度；公司在马来已经有全产业链制造，马来古晋现有电池产能超过3GW，组件接近600MW，对海外组件有进一步需求；2019年国内组件出口量超过1GW的国家和地区15个，柜子背板厚度较2018年增加4个，HIS预计2020年装机超过lGW的国家达到43个左右，随着发电成本下降，海外光伏传统市场与新兴市场均将保持增长。胶膜从福斯特工厂采购。（3）业务定位：优先考虑代工，后续考虑对生产线做适当调整，隆基整体来说会有配套支持，比如研发技术等，还可以形成直接销售方式开拓终端市场；另外越南可以规避产能在单一国家风险；

　　（3）标的公司有一定基础，这几年一直为全球前10组件商做代工，在东南亚中是产能最大的企业，越南占有率超过一半；（2）硅片价格判断：核心是供需关系，目前还是偏紧的，柜子背板厚度因为中环扩的慢，价格稳定，光伏支架估计二季度末到达供需平衡点，外延片与晶圆的区别未来行业产能放量隆基可能会采取主动降价的方法，单晶抢占多晶市场份额。（4）市场定位：越南光伏为了双反市场做代工，最早主要针对欧洲市场，欧洲双反取消之后业务有所调整，美国占比明显提升；铝边框从广西采购，200公里运输距离；（14）美国市场判断：美国市场从全球装机规模来说很可观。发电玻璃是骗局吗第二在海外发行债券或者上市融资等需要比较长的时间；本次收购将有利于公司加强海外电池和组件的布局，有望强化龙头地位,对不同区域的市场形成更好的应对方式。（1）隆基股份需要海外进一步扩大产能布局；（1）1月份数据解读：春节影响导致同比下滑，和去年2月份比较意义不大，今年光伏海外总需求量肯定是增长的。（1）简要介绍：17.8亿元收购宁波宜则越南光伏股权，资产包3GW电池和7GW组件，越南人工成本有一定优势，本身所得税4免9减半，产品对关税国家出口有税收优势，主要针对海外有双反限制的市场。出售方承诺2019-2021年实现调整扣非后净利润分别不低于2.2、2.41和2.51亿元，伴热系统2020年对应基准定价PE低于7.4倍，对应PB为1.3倍，显著低于公司实际估值水平。

　　（2）今年装机预期：今年装机还是会好，一是因为政策出台早，二是疫情影响抢装合理推迟，全年来看影响不大。（3）电池库存相关：目前在合理范围内，只要组件开工率恢复库存就能消化掉（4）组件价格下跌看法：目前招标价下跌的原因在于供货有一定提前量，招标可能得4-5月后发货，组件市场价格暂时不具备下跌空间。文章内容仅供参考。考虑到美国等国家对中国出口的额外关税，本次收购完成后，越南将成为公司继马来西亚古晋后公司第二个海外工厂，光伏支架在快速获得产能的同时规避海外贸易壁垒。后续会有生产线月完成收购，中国太阳能网，资产交割完成后并表太阳能光伏网讯隆基股份近日发布公告，其全资子公司隆基乐叶拟以现金收购宁波宜则100%股权，基准定价为17.8亿元。外延片与晶圆的区别其中，EPC项目业主单位以国企/央企为主，这也从侧面反映出，在竞价及平价项目中，国有企业已经成为绝对的主力。（11）收购而不是自建：首先新建产能可能要1.5-2年时间才能形成这么大产能；（15）生产配套设施：玻璃方面当地有福莱特工厂8-10GW，运输成本低；隆基股份1月发布业绩预报称：2019 年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 48.17 亿元到 51.17 亿元，与上年同期相比，同比增加 105.50%到 118.30%。布局主要针对有双反或者关税的国家。标的公司的生产基地处于越南，拥有3GW电池和7GW组件产能。（1）开工情况：硅片硅棒满产，电池环节恢复正常，组件受原材料供应影响开工率70%。（2）越南生产要素良好，人工成本方面相比国内有一定优势，税收进口关税、增值税都有优惠不需缴纳，所得税对新能源也是4免9减半；这几年一直为大组件厂做代工，越南市占率超50%。太阳能光伏网声明：此资讯系转载自电力网合作媒体或互联网其它网站，太阳能光伏网登载此文出于传递更多信息之目的，中国太阳能网，并不意味着赞同其观点或证实其描述。（6）估值角度：17.8亿元，跟去年公司在市场上寻求买方时候价格一样；届时，伴热系统公司有望在硅片、电池和组件三个环节均实现全球最大产能，太阳能门户，成为光伏产业链的绝对龙头！