太阳能排气孔漏水图并购踩雷效应仍在 日出东方太阳能热水器毛利下滑惹关注

继去年因投资理财亏损、收购帅康电气遭商誉减值导致去年净利润巨亏4.92亿元后，日出东方于近日公布了2019年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营收15.21亿元，同比增长8.65%;归属于上市公司股东净利润1543万元，与上年同期净利润-1563万元相比，实现扭亏为盈。

记者注意到，受益于政府补助、投资收益等因素，上半年公司归属于上市公司股东的净利润为正，然而其扣除非经常性损益后的净利润仍延续2017年、2018年亏损态势，为-468万元。此前公司寄希望于能提升公司整体盈利能力的帅康电气其业绩承诺期已过半，经营仍未改变亏损态势，5个年度累计净利润不低于5.11亿元的业绩承诺成了一纸空文。

帅康电气业绩承诺屡屡

2012年，日出东方在上交所挂牌上市。公司主要从事太阳能、净水机、空气能等产品的研发、生产和销售，其知名品牌“太阳雨”、“四季沐歌”广为人知。然而公司自2012年上市后，业绩便在震荡中下行，尤其在2017年收购帅康电气布局厨电业务后，其业绩急转直下，2017年归属净利润5477万元，跌破亿元大关。

2017年，日出东方以7.35亿元收购了曾经知名的厨卫品牌资产帅康电气75%股权，高溢价收购形成了4.98亿元商誉。2018年1月，公司再次出资1.62亿元收购帅康电气15%股权，至此，公司合计持有其90%股权。

根据业绩承诺，帅康电气2016年、2017年、2018年净利润分别不低于0.85亿元、1.02亿元、1.22亿元，三年累计净利润不低于3.09亿元。

数据显示，2016年，帅康电气实现净利润3287.34万元，2017年，帅康电气实现净利润2684.51万元，业绩承诺完成率分别为38.67%、26.32%。2018年，受房地产政策等外部市场环境影响，厨电业务整体遇冷，帅康电气净利润亏损6800万元。对于净利亏损的原因，日出东方当时给出解释称，2018年帅康电气销售收入9.18亿元，同比增长14%，不过由于基于未来战略布局，帅康电气的渠道、广告、研发等费用投入较大，导致了阶段性经营性亏损。2018年，日出东方还对帅康电气计提了2.41亿元商誉减值。

值得一提的是，帅康电气业绩下滑早有苗头。数据显示，帅康电气2017年全年实现净利润2684.51万元，公司前三季度净利润为5129.92万元，这意味着，2017年第四季度公司整体并未盈利，还吞噬了前三季度的部分利润。

并购标的业绩已然陷入亏损的状况下，2018年1月，公司对外宣布将再次出资1.62亿元收购帅康电气15%股权，进一步提高持股比例。与此同时，2018年1月方案调整了业绩承诺方与业绩承诺——延长业绩承诺期至2020年，2016年至2020年帅康电气累计净利润不低于5.11亿元，并将业绩承诺方由帅康集团调整为太阳雨控股与帅康集团，其中太阳雨控股集团承担90%的业绩补偿。

日出东方称，这种调整旨在避免业绩承诺方(帅康集团)在业绩承诺期的短期业绩行为和短期透支市场的行为，是冒着承担业绩补偿的风险，目的是为帅康电气的可持续发展打开通道，奠定基础。公司2018年对品牌、渠道、研发、人员等的一系列投入，预计对2019年及未来的业绩产生较大的推动作用。

对于帅康电气所处的品牌梯队，有分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，“目前厨电行业头部企业的有方太电器、老板电器等，二线的有华帝、万和等，帅康电气从市场份额和售价来看，不属于头部企业，但还是有一定的量。”

财务数据显示，帅康电气今年上半年实现净利润-155.68万元，仍未扭亏为盈。日出东方则在半年报中表示，厨电业务方面，在整体行业下滑的情况下，公司进一步拓宽销售渠道，实现销售收入逆势增长。上半年新增运营商17家，新增云商84家，整体合作的运营商数量同比增长79.5%;专卖店上半年净增长383家，增长率10%，全国门店总数同比增长28%。

太阳能热水器毛利下滑惹关注

“综合来看，目前厨电行业景气度较低，头部企业具有品牌优势，且有充足现金流。”有不具名分析师告诉记者，三四线企业的现金流等方面都会受到影响，行业出清可能会加速。

采访中，上述家电行业分析师告诉记者，“从零售端来看，，受房地产政策影响，今年厨电行业的零售额和零售量都有比较大的负增长，油烟机、燃气灶等产品的下滑幅度都比较大。在整个行业需求都比较差的情况下，行业的竞争加剧，头部企业可能会更受益一些。”

记者注意到，除了厨电业务陷入困局外，公司传统的太阳能零售业务景气度也在逐年下降。数据显示，2015年至2018年公司太阳能光热业务毛利率分别为41.08%、41%、35.89%、27.18%，呈逐年下滑态势。