太阳能汽车中环股份（002129）：业绩符合预期，硅片龙头快速扩张

　　中环股份：业绩符合预期，硅片龙头快速扩张

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏，太阳能电池板，顾一弘 日期：2019-09-24

　　公司发布2019年中报，太阳能电池板，上半年实现营收79.4亿元，同比增长22.9%，归母净利润4.52亿元，同比增长50.7%，扣非后归母净利润3.54亿元，同比增长58.6%。

　　单晶硅片格局稳定，新产能有序扩产：上半年新能源材料收入70亿元，同比增长21.6%，毛利率14.9%。目前单晶硅片环节已经形成隆基与中环的双寡头格局，其余企业跟进能力较弱，单晶硅片供给紧张格局有望持续至2020年，预计公司毛利率将显著回暖。公司产能持续扩张，2019年上半年光伏硅材料产能达到30GW。公司五期项目已经开工，25GW新产能投产后总产能有望达到55GW以上，继续强化双寡头格局。公司产线自动化水平提升，在减少作业人员的同时供给增加，打造智能化工厂。

　　半导体国产提速，大硅片扩产国内领先：2019年上半年公司半导体材料实现收入5.02亿元，同比增长21.13%，毛利率26.8%。公司天津基地8英寸硅片已实现设计产能，12英寸试验线项目于2月产出，宜兴一期预计下半年1条8英寸产线投产，12英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入，2020年一季度开始投产。在国内投资大硅片的企业中，公司产销量及客户验证已经居于领先地位。2019年上半年公司产品在国际一流客户销售占比同比提升2倍以上。2022年有望形成合计105万片/月8英寸产能和62万片/月12英寸产能。

　　推出M12光伏大硅片，提升产品竞争力：公司M12大硅片相较于现有M2产品面积增加80.5%，测算将降低度电成本6%以上，大幅提升电池和组件生产效率，太阳能网，太阳能，对应组件功率可达600W。

　　盈利预测：预计公司2019-2021年EPS分别为0.43元、0.64元和0.82元，维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏装机不及预期，半导体扩产进度不及预期。