家用太阳能发电中环股份(002129)系列报告：发布12寸大硅片 开启光伏新时代

中环股份发布M12大硅片，中国太阳能网，有望降低度电成本，助力组件进入600W时代，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价15.46 元。维持2019-2021年EPS 0.54、0.73、1.09 元的预测，太阳能发电网，维持“增持”评级，维持目标价15.46 元。

    M12 大硅片问世，助力光伏降本增效，提升行业盈利能力。M12 硅片为全球首发，采用12 英寸超大钻石线切割太阳能单晶硅正方片，面积达44096mm2，对边距达210mm，总面积相对于目前主流的M2 硅片提升80.5%。公司测算新产品有望降低度电成本达6%，光伏发电网，采用M12 产品可将组件功率提升到600W 级别。同时公司针对该产品申报百余项专利进行技术保护，能够形成壁垒。公司判断新产品能够对公司的销售及行业地位产生积极影响，或重塑光伏单晶硅片细分行业竞争格局。

    光伏硅片变大是趋势，中环利用半导体的积累打造光伏大硅片水到渠成壁垒极高。光伏硅片对边距从125 到156，其源头来自于直拉单晶的直径变化，从6 寸棒到8 寸棒。2010 年前125 尺寸为主，之后2-3 年全部切换为目前主流的156 硅片，就是因为更大的硅片有利于行业降低成本，中国太阳能网，提升生产效率。半导体行业已经进入12 寸片的时代，太阳能电池板，必然会在技术成熟之后把12 寸的技术应用到光伏。中环股份作为国内最优秀的12 寸半导体硅片供应商，成功将12 寸拉晶成本降低到光伏硅片所需要的成本水平，实现了巨大的技术突破，而且这种方式形成的壁垒也极高，因为国内光伏硅片厂多数未从事半导体硅片的生产。我们预计2020 年将看到大硅片出货。

    催化剂。光伏12 寸大硅片开始出货、半导体12 寸大硅片形成销售。