太阳能电池发电原理图新特能源(1799.HK)：业绩稳中有进 硅料新产能即将达产

　　机构：兴业证券

　　投资要点

　　2018年全年业绩稳步提高。公司2018年实现营业收入120.5亿元，同比增长5.5%；毛利润为24.1亿元，同比下降3.3%，主要是由于多晶硅业务毛利下降26.3%导致。2018年归母净利润为11.1亿元，同比增长3.5%。公司基本每股盈利为1.06元；2018年公司派发每股股息为0.15元/股？全球光伏装机需求旺盛，多晶硅业务有望转好。2019年全球光伏装机旺盛，国内30亿补贴加上历史遗留的指标项目、扶贫项目和平价项目，预计有35-40GW；海外需求重回旺盛，这将拉动多晶硅需求。同时公司多晶硅业务主要在新疆，其自有电站控制了电价成本，并且2019年一季度即将投产的新增3.6万吨产能将带来规模经济性，将进一步降低多晶硅生产成本。

　　光伏、风电资源开发业务(ECC)稳步向好，未来发展可期。2018年ECC业务收入增长9.1%，达到74.9亿，占比62.1%；利润为9.1亿元，同比增长18.8%。光伏方面，预计补贴细则落地后，2019下半年光伏装机量将明显提升；而风电方面，由于2019-2020风电政策调整，2019年风电抢装，装机量将有所提高。

　　我们的观点：新特能源(1799.HK)是全球领先的多晶硅制造商和光伏、风电资源开发商及运营商，，是国家重点火炬计划高新技术企业，公司目前多晶硅业务需求上升、成本下降，未来可期；光伏、风电资源开发业务(ECC)规模扩大、稳步向好；电站运营(BOO)业务高速发展、推动公司向运营商转型。

　　风险提示：光伏装机需求不如预期；硅料价格持续下跌；风电需求不如预期；汇兑风险