太阳能光伏网多晶硅得益于多晶硅产能释放和成本下降 大全新能源盈利显著改善

　　本文统计了9月至今日发布的共计2.85GW光伏电站EPC以及1.9GW组件开标信息。太阳能控制器在公司产能翻倍增长、成本加速下降的情况下，太阳能发电网，有望迎来市场份额快速提升和盈利能力进一步修复，盈利能力有望稳步提升。具体来说，中广核603MW、监控系统的组成讲解广州发展410MW、中节能345MW、晋能集团220MW，中民投200MW、湖北能源集团190MW、华能180MW▍2019Q4业绩略超预期。文章内容仅供参考。公司2019年业绩略超预期，主要得益于新产能释放和成本下降进度超预期，上调公司2020-2022年每ADS收益预测至9.28/10.34/11.65美元，对应PE为6/5/5倍，给予目标价83.56美元，维持“买入”评级。太阳能光伏网声明：此资讯系转载自电力网合作媒体或互联网其它网站，太阳能光伏网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。▍硅料供需格局改善，盈利有望稳步提升。其中，Q4实现营业收入118.9百万美元（同比+57.3%，环比+41.7%），归母净利润20.1百万美元（同比+76.3%，太阳能光伏项目环比+302.0%），业绩略超预期。公司2019全年多晶硅产销量分别为4.16/3.81万吨（同比+78.0%/+69.2%），其中Q4产销量分别为1.62/1.33万吨（环比+71.7%/+43.9%），4A项目于12月提前达到满产。

　　公司2019年实现营业收入350.0百万美元（同比+16.0%），归母净利润29.5百万美元（同比-22.6%）；其中，中国太阳能网，太阳能门户，EPC项目业主单位以国企/央企为主，太阳能电池板，这也从侧面反映出，在竞价及平价项目中，国有企业已经成为绝对的主力。目前公司多晶硅总产能攀升至7万吨，预计2020年多晶硅产量将达7.3-7.5万吨，其中Q1产量有望达1.8-1.9万吨，且单晶级硅料占比有望进一步提升至约90%，太阳能设备，龙头地位提升。我们预计随着公司4A项目负荷效率持续爬坡，生产成本有望继续改善（2020Q1指引为$6.1/kg）。▍成本降幅再超预期。监控系统的组成讲解▍产销规模创新高，产品品质行业领先。▍投资策略：基于公司成本下降超预期，我们上调2020/2021年净利润预测至123/137百万美元（原预测为105/119百万美元），新增2022年净利润预测为155百万美元，对应每ADS收益分别为9.28/10.34/11.65美元，对应PE为6/5/5倍，给予目标价83.56美元（对应2020年9倍PE），维持“买入”评级。光伏用至2019年底硅料行业扩产潮将暂告一段落，在下游需求稳步增长的预期下，未来一两年硅料行业供需格局有望改善，支撑价格企稳。公司19Q4多晶硅生产成本降至$6.38/kg（环比-8.5%），成本降幅超预期，已低于此前$6.5/kg的目标指引，在Q4硅料ASP继续探至$8.77/kg（环比-2.4%）的情况下（料与新产能爬坡期单晶级料占比有所下降有关），EBITDA利润率大幅回升至38.2%（环比+14.7pcts）。